昇达财经学苑专讲:该如何分析主力合约的基差

在分析基差这一点上,没有特别的说明要去分析主力合约的或者非主力合约。有时候可能是近月合约,可能是主力,也可能是远月的,这中间涉及到的因素会有些不同。

就以焦炭这个品种为例,1901合约和1905合约涨跌不一致这是很正常的。有时候你会看到远期合约涨的比较多,比如1905合约涨了28个点,主力合约只涨了7.5个点;还有的是近月合约涨幅要比远期合约和主力合约涨的多,比如1812合约涨幅要超过任何一个合约,上涨了106点。

造成这种涨跌差异最主要的因素就是供需情况不一,跟现货价格有一定联系。首先是近月的合约,由于面临交割,比如1812合约距离交割只有一个月的时间。如果这时候现货价格比较高,政策和现货贸易这块儿如果没有明显的利空消息,期货价格在大幅度贴水的情况下,会迅速地往现货价格上去贴近,但往往因为地域原因,期现价格会出现一定幅度的升贴水,基差并没有完全的消失。比如现在的焦炭价格为2576.67(11月13日报价),那么1812合约的价格就会往现货价靠拢,若是基差太大就会通过短时间的快速上涨修复这个基差。但做这种近月合约的时候要注意它的持仓量,有时候持仓量太小,比如1812合约的焦炭,持仓量只有18手,对于散户操作上没有什么实质的意义。

主力合约这块儿,其涨跌幅度明显不如其它合约,甚至可以说是有波动的合约里涨幅最小的。1月份合约尤其是进入冬天之后,国家对环保(政策上)、产能、库存等有一定的限制。如果这种情况得到持续执行的话,那么1月份合约明显也会拉起一波上涨,如果进入12月份现货价格依然高居不下,01合约的期货价格也会往上去贴。但政策上如有所松弛,这种现货吃紧的局面将会改观,现货价会应声回落,主力合约维持震荡局面,或者小幅度的上涨。再加上目前我们所处的时间是11月中旬,距离1月份期货交割还有一段时间,即便是基差比较大,在未来的时间里还是有机会进行修复,且在这段时间里难保现货价格不会跌下来。再加上主力合约持仓比较大,有大资金在控着盘面,如果利多太过明显,可能行情会维持震荡,就是不会往上涨,反而会往下跌。

远期合约上的1905合约和1909合约等,其涨幅超过主力合约。从时间上我们可以看到是2019年5月份和9月份的合约。但因为时间太久、变数太大,中间影响焦炭价格上涨的供需、经济环境、政策、产能、库存等因素太多。但比起主力合约1月份的情况来说,人们会认为未来半年的时间里,焦炭的情况将得到改观,但具体情况怎么样就不是太确切,整体来讲要比目前要好一些。因此在涨跌上,其价格明显要比主力合约涨的多,但又不如当下的近月合约。

整体来说,如果你遇到自己做的合约涨跌不如另外几张合约,那说明在选择合约上可能出现了问题,可以选择更换合约。而且也要从中慢慢发现一些规律,尤其是针对这个品种的一些规律。虽然我们说某些品种的确存在着关联情况,但并不属于同一类品种,其涨跌不一致很正常。就拿焦炭和焦煤来说,同样是黑色链。大多数情况下是同涨同跌,但有时候你会发现焦炭涨,焦煤跌,也可能反过来。如果你遇见焦煤跌,焦炭在涨,那可能下一步就出现焦炭跌,焦煤涨的情况。

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